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      如何使用“碳交易”助力“碳中和”

      更新時間:2021-06-21 10:13 來源:國泰君安證券 作者: 劉揚、李祥文 閱讀:441 網友評論0

      站在資產配置的角度研究“碳中和”。本文重點梳理了我國碳交易場所發展情況,并與相對成熟的歐洲碳交易市場進行比較。

      歐盟碳排放交易制度(EU ETS)是全球較為成熟的碳交易制度。經過15年發展,其交易方式以配額交易為主,產品主要為EUA(歐盟碳排放配額)和CER(核證減排量)。近年來,碳排放價格雖然持續走高,但仍然對公司盈利影響程度較低,但是低碳價配合有效監管能夠達成高效碳減排效果。相關研究表明,歐洲碳價變動與清潔能源類股票有較顯著的正相關關系。

      中國碳交易市場建設采取先試點后統一的方式,目前全國統一的碳排放體系正在逐漸形成。從各省發展情況看,廣東和湖北在碳成交量方面處于第一梯度??紤]到各地經濟產業結構的差異,各碳交易所的政策、行業等方面的條款設定也各不相同,預計未來將形成全國統一標準。

      碳排放價格已經開始對我國股價產生影響。研究表明:(1)碳價對股價影響為負。也就是說,碳排放在資本市場體現的主要DDM模型分子端對盈利和盈利預期的影響。對經濟總需求的正面影響不通過碳價來體現。(2)對股價的負面影響在碳價上升時尤其明顯。因此,我們可以將碳交易價格理解為一個負向因子,碳價降低對股票來說不是利好消息,但是碳價升高對于特征行業股票的利空較大。具體來講,能源、工業中等碳排放密集型公司受到的影響可能較大。從計量模型上看,碳交易價格對這些行業的股價有一定的預測效力,可以作為量化挖掘的備選指標。(3)股價不能反映碳交易價格的走勢。當前,股票價格對碳市場價格幾乎沒有影響。

      “碳中和”將深刻改變投資范式。之前的“碳中和”系列報告中,我們提及碳排放數據可能成為總量分析的指標。本篇文章,我們也說明了碳交易價格或對股票價格存在顯著的非對稱影響。這些有意思的發現預計都將逐步納入投資分析框架,并且與DDM模型中的其他變量相互作用。本文是資產配置關于碳中和系列的第三篇文章,前兩篇分別為《將“碳中和”理念納入投資框架》和《機構投資者的“碳中和”之路》。另外,也可參閱國泰君安宏觀團隊和產業研究的“碳交易”相關報告。

       

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